Cómo analizar un banco: margen de intereses, eficiencia y valor contable

Si aplicas a un banco el método que usarías con un fabricante, llegarás a conclusiones absurdas: una deuda gigantesca, un flujo de caja que puede pasar de positivo a negativo de un año a otro y ningún margen bruto que calcular. Saber cómo analizar un banco exige cambiar de lente. Buena parte de los ingresos sale de la diferencia entre lo que cobra por prestar y lo que paga por captar, el riesgo principal es que los prestatarios no devuelvan el dinero, y el colchón que protege a depositantes y accionistas es el capital.

Esta guía recorre la cuenta de resultados y el balance bancarios con el 10-K 2025 de JPMorgan Chase, repasa la caída de Silicon Valley Bank en 2023 y termina con la rentabilidad y la valoración: P/TBV, PER e ingresos residuales.

En una empresa industrial, la deuda financia la fábrica y los intereses son un costo ajeno a la actividad. En un banco, los depósitos y la deuda son el inventario: el banco los toma prestados para volver a prestarlos. Un pasivo que en otra empresa sería alarmante es aquí la forma normal de trabajar, y por eso las métricas de deuda y solvencia pensadas para empresas no financieras no se aplican.

La estructura general de la cuenta de resultados se mantiene, pero cambian las líneas. Todo empieza por los intereses que cobra el banco por sus préstamos y valores, a los que se restan los que paga por depósitos y deuda.

Después se suman los ingresos no financieros (noninterest income): comisiones, banca de inversión, gestión de patrimonios y trading. Luego se restan los gastos no financieros (noninterest expense), sobre todo salarios y tecnología, y las provisiones para pérdidas crediticias (provision for credit losses), el cargo con el que el banco reconoce las pérdidas que espera en sus préstamos.

Los gastos por intereses (97,898 millones) superan al propio margen de intereses: un cambio pequeño en lo que paga por financiarse mueve mucho el resultado. JPMorgan informa de un net yield del 2.50% en base gestionada, que suma 425 millones de ajuste por ingresos exentos de impuestos (95,868 ÷ 3,834,359); con el margen contable sale 2.49%.

Con las cifras de la cascada: 95,640 ÷ 182,447 = 52.4%, el 52% que publica el banco. La diferencia entre ingresos y gastos antes de provisiones se llama beneficio antes de provisiones (pre-provision net revenue, PPNR): 182,447 − 95,640 = 86,807 millones. Es la capacidad del banco para absorber pérdidas de crédito sin entrar en números rojos; en 2025 las provisiones consumieron el 16.4% de ella (14,212 ÷ 86,807).

El balance general de un banco tiene pocos activos físicos. El activo son sobre todo préstamos, valores y efectivo; el pasivo, depósitos y deuda. El patrimonio es una fracción pequeña del total: en JPMorgan, 362,438 millones sobre 4,424,900 millones de activos, un 8.2%. Con ese apalancamiento, una pérdida de algo más del 8% de los activos borraría todo el patrimonio contable.

La relación préstamos/depósitos (loans-to-deposits ratio) mide cuánto de lo captado está prestado: 1,493,429 ÷ 2,559,320 = 58.4%, el 58% que publica el banco. Un ratio por encima del 100% indica que el banco necesita financiación mayorista, más cara y más volátil; uno muy bajo, que tiene liquidez de sobra pero la coloca en valores en lugar de préstamos.

La cobertura relaciona esa reserva con los préstamos a costo amortizado, porque los contabilizados a valor razonable no llevan reserva: 25,765 ÷ 1,408,905 = 1.83% en JPMorgan. Lo que es suficiente depende de la cartera: una tarjeta de crédito exige mucha más cobertura que una hipoteca. Compárala con la tasa de castigos netos (net charge-off rate), la pérdida real del año: 0.74% en 2025.

Los bancos invierten parte de sus depósitos en bonos. Los disponibles para la venta (available for sale, AFS) se valoran a precio de mercado y sus minusvalías, netas de impuestos, van al AOCI, que reduce el patrimonio sin pasar por resultados. Los mantenidos a vencimiento (held to maturity, HTM) se registran a costo amortizado: si las tasas suben, la pérdida solo aparece en las notas.

Silicon Valley Bank ilustró el riesgo. Su 10-K de 2022 mostraba una cartera a vencimiento de 91,327 millones a costo amortizado y 76,169 millones a valor razonable: 15,158 millones de minusvalías latentes netas, antes de impuestos, frente a un patrimonio de los accionistas del grupo de 16,004 millones. Ese mismo informe recogía una caída de los depósitos de 189,203 a 173,109 millones durante 2022: la financiación se encogía mientras la cartera acumulaba minusvalías. El 8 de marzo de 2023 el grupo anunció que había vendido prácticamente toda su cartera disponible para la venta, unos 21,000 millones, con una pérdida después de impuestos de unos 1,800 millones, y que lanzaba un aumento de capital. No llegó a colocarlo: dos días después, el 10 de marzo, el supervisor bancario de California cerró el banco y se nombró un síndico (receiver), y el grupo comunicó a la SEC que cancelaba las ampliaciones.

Los supervisores miden la solvencia con el capital regulatorio de Basilea III. Su núcleo es el capital ordinario de nivel 1 (common equity tier 1, CET1): patrimonio común menos fondo de comercio, intangibles y otros ajustes. Se divide entre los activos ponderados por riesgo (RWA), que dan más peso a un préstamo arriesgado que a un bono del gobierno de EE. UU.

En el 10-K y en cada 10-Q de JPMorgan se publica en la sección Capital Risk Management; otros bancos usan títulos como Capital Management. Al accionista le importa el exceso sobre el requisito: es el capital que puede destinarse a dividendos y recompras.

La guía de ROE, ROA y ROIC explica estas métricas en general. En banca el ROIC no se usa, porque la deuda es parte del negocio. El ROA mide la rentabilidad del conjunto de los activos y en un banco grande suele rondar el 1% (JPMorgan publica 1.29% para 2025). El ROE añade el apalancamiento, y el ROTCE quita del denominador lo que no sirve para cubrir pérdidas.

El múltiplo de referencia es el precio sobre valor contable tangible (P/TBV): precio ÷ TBVPS. Funciona porque los activos de un banco son sobre todo financieros y su valor contable se acerca al económico. El PER (ver PER y múltiplos) engaña en los extremos del ciclo: las provisiones caen en los años buenos e inflan el beneficio, y se disparan en las recesiones.

La relación entre ambos múltiplos y la rentabilidad la da el modelo de ingresos residuales (residual income model). Parte del valor contable y le suma solo el beneficio que supera lo que exigen los accionistas. Si el ROE del banco iguala su costo del capital propio, vale su valor contable; si gana más, vale más.

La calculadora de Datos de Bolsa aplica este método: introduces valor contable, costo del capital propio, reparto y acciones (si trabajas con cifras totales de un banco que recompra acciones, pon en «Payout de dividendos» el payout total de la ficha, dividendos comunes más recompras, porque es lo que reduce el patrimonio), y proyectas el beneficio con una tasa de crecimiento o el ROE con convergencia lineal a un nivel sostenible. Tras el horizonte (5 a 15 años), el ingreso residual desaparece o crece a perpetuidad. Incluye tabla anual, sensibilidad y tres escenarios; con el Banco Ejemplo (ROE constante y perpetuidad al 3%) devuelve los mismos 64.29 USD. La alternativa basada en dividendos es el modelo de descuento de dividendos.

Las fichas de bancos con principios contables de EE. UU., como JPMorgan o Bank of America, tienen plantilla propia: cuenta de resultados bancaria con beneficio antes de provisiones, balance con préstamos, reservas, depósitos, AOCI y valor contable tangible por acción, capital regulatorio (CET1, nivel 1, capital total y apalancamiento) y la minusvalía latente de la cartera a vencimiento frente al patrimonio tangible. Si el banco no etiqueta un dato en XBRL, la casilla muestra «—».

Las fichas de los bancos que presentan un 20-F con normas IFRS (las NIIF en español), como Nu Holdings, usan una variante sin NIM ni PER, con provisiones sobre ingresos y patrimonio sobre activos.

• Préstamos que crecen mucho más que los depósitos durante años: más dependencia de financiación mayorista.
• Provisiones por debajo de los castigos netos cuando el crédito empeora: el beneficio se sostiene consumiendo la reserva.
• Minusvalías latentes grandes en la cartera a vencimiento frente al patrimonio tangible, más aún con depósitos concentrados.
• CET1 pegado al requisito: deja poco margen para repartir dividendos o absorber pérdidas.
• ROTCE inferior al costo del capital propio de forma persistente: el banco gana dinero pero destruye valor.

Muchos bancos que cotizan en EE. UU. son extranjeros y presentan sus cuentas con otras normas. Continúa con ADR, 20-F e IFRS: cómo analizar empresas extranjeras para leer también esos informes.