Lo esencial
- Distingue carbón térmico (electricidad) y metalúrgico (acero): varias empresas del grupo venden ambos, con precios y clientes distintos.
- Separa la venta doméstica a eléctricas, con contratos de uno o varios años, de la exportación, expuesta al precio internacional.
- Natural Resource Partners no extrae: cobra regalías a quien explota sus terrenos.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen las empresas de carbón térmico
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar mineras de carbón
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar una empresa de carbón en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- Core Natural ResourcesCNRExtrae carbón térmico y metalúrgico en Pensilvania, Virginia Occidental, Wyoming y Colorado, y tiene participación en dos terminales de exportación.Ver ficha
- Alliance Resource PartnersARLPSociedad en comandita que extrae carbón en minas subterráneas de la cuenca de Illinois y los Apalaches y cobra regalías de petróleo y gas.Ver ficha
- Peabody EnergyBTUExtrae carbón térmico y metalúrgico en Estados Unidos y Australia, para eléctricas estadounidenses y para la exportación por mar.Ver ficha
- Natural Resource PartnersNRPSociedad en comandita dueña de derechos minerales de carbón y otros recursos que arrienda a cambio de regalías, con participación en un productor de carbonato de sodio.Ver ficha
Extraen carbón en minas a cielo abierto o subterráneas, lo lavan y lo envían por tren o barcaza a centrales eléctricas o a puertos. El poder calorífico y el contenido de azufre deciden a quién se vende y a qué precio.
Core Natural Resources y Peabody combinan térmico con metalúrgico, que se usa para fabricar acero y tiene su propio ciclo; Alliance Resource Partners vende a los dos mercados y tiene derechos sobre petróleo y gas. Natural Resource Partners es propietaria de terrenos: no opera minas.
Operar minas o cobrar regalías
Minera operadora
- Ingresos por tonelada vendida
- Costos de mano de obra, equipos y combustible
- Capex y pasivos de cierre de minas
Propietaria con regalías
- Cobra por cada tonelada que extrae su arrendatario
- Casi sin costos operativos ni capex
- Depende de sus arrendatarios
Las eléctricas estadounidenses firman contratos con precio y volumen pactados, que dan visibilidad pero retrasan la llegada de los precios altos y de los bajos. La exportación se vende a precios internacionales, más volátiles, que dependen de la demanda de Asia, del precio del gas y del flete.
El margen es precio por tonelada − costo por tonelada, y el costo depende de la geología, la productividad y insumos como diésel, acero y mano de obra. Las minas subterráneas de tajo largo (longwall) producen a gran escala y bajo costo mientras la geología acompaña; un tramo malo encarece un trimestre entero.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Precio y costo por tonelada | Ingreso y costo de cada tonelada vendida, por segmento | El margen por tonelada dice más que el margen sobre ingresos |
| Toneladas comprometidas | Producción futura ya vendida con precio | Protege del precio de mercado en ambos sentidos: limita caídas y subidas |
| DD&A / ingresos | Peso de la amortización de minas y equipos | Si cae tras un deterioro, el beneficio mejora sin que la mina rinda más |
| Margen operativo | Resultado de explotación sobre ingresos | En Natural Resource Partners es más alto que en las operadoras por su modelo de regalías |
| Flujo de caja libre | Caja de las minas después del capex | Financia repartos que en este sector suelen ser variables |
| Obligación de restauración (ARO) | Costo futuro de cerrar y restaurar las minas | Compárala con la caja y con la vida de las reservas |
Las fichas de este grupo incluyen la DD&A sobre ingresos, el margen operativo, el flujo de caja libre, la ARO, las propiedades minerales y el reparto por acción o unidad. Precios, costos y toneladas comprometidas suelen detallarse en los informes de cada empresa.
Alliance y Natural Resource Partners son sociedades en comandita: emiten unidades, reparten distribuciones y tributan poco, así que su margen neto no se compara con el de Core o Peabody. La participación de NRP en carbonato de sodio va por el método de participación: para la caja cuenta lo que le distribuyen. Y en las mineras que operan, el Item 4 del 10-K remite al anexo 95, con las infracciones de seguridad notificadas por el regulador federal.
- Declive de la generación con carbón en Estados Unidos por el gas, las renovables y la regulación.
- Precio internacional, ligado a la demanda de Asia y a otros exportadores.
- Geología y seguridad: incendios o inundaciones pueden parar una mina durante meses.
- Logística: tren y puertos limitan la exportación.
- Financiación y seguros, que algunos bancos y aseguradoras restringen al carbón.
- 1
Separa mercados y productos
Parte del perfil de Peabody o de Alliance Resource Partners para ver cuánto vende como térmico o metalúrgico y cuánto exporta.
- 2
Mide margen y pasivos
Sigue el margen operativo, la DD&A y la ARO, y suma los pasivos con jubilados que figuren en el 10-K; la guía de balance general explica dónde encontrarlos.
- 3
Sigue la caja y el reparto
Compara flujo de caja libre con dividendos, distribuciones y recompras: aquí el reparto sube y baja con el ciclo.
- 4
Valora con horizonte finito
En el modelo DCF limita los flujos a la vida de las reservas, sin crecimiento perpetuo, y usa la valoración por múltiplos como contraste.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre carbón térmico y carbón metalúrgico?
El térmico se quema en centrales eléctricas y se valora por su poder calorífico. El metalúrgico se convierte en coque para fabricar acero en altos hornos, exige propiedades específicas y suele venderse más caro. Sus precios siguen ciclos distintos: el primero depende de la electricidad y el gas; el segundo, de la siderurgia.
¿Qué es una empresa de regalías de carbón?
Es una propietaria de terrenos con carbón u otros minerales que no los explota: los arrienda a mineras y cobra una regalía por cada tonelada que extraen y venden. Tiene márgenes altos y poca inversión, pero depende de la producción y la solvencia de sus arrendatarios. Aquí es el caso de Natural Resource Partners.
¿Qué pasivos tiene una minera de carbón además de la deuda?
Sobre todo, la obligación de restaurar los terrenos al cerrar cada mina y las prestaciones a trabajadores y jubilados, como pensiones, seguros médicos y las ayudas por enfermedad pulmonar de los mineros. Duran décadas, no siempre se ven en la deuda financiera y pueden pesar tanto como ella al valorar la empresa.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.