Lo esencial
- Una aseguradora gana dos veces: con el resultado técnico (primas menos siniestros y gastos) y con la inversión del float, el dinero cobrado que aún no ha pagado.
- Lee sus resultados por segmento: las cifras consolidadas mezclan daños, reaseguro, seguro hipotecario o beneficios para empleados, con ciclos distintos.
- Se valoran sobre el valor en libros: importa cuánto crece por acción y con qué ROE.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen las aseguradoras diversificadas
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar aseguradoras diversificadas
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar una aseguradora diversificada en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- Berkshire HathawayBRK-BConglomerado con aseguradoras y reaseguradoras como GEICO y General Re, un ferrocarril, empresas de energía, negocios industriales y de consumo y una cartera de acciones.Ver ficha
- AIGAIGAseguradora de daños, responsabilidad civil y riesgos especializados para empresas y particulares en muchos países.Ver ficha
- The HartfordHIGAsegura daños y responsabilidad civil de empresas y particulares, ofrece seguros colectivos de incapacidad y vida para empleados y gestiona fondos de inversión.Ver ficha
- Arch CapitalACGLGrupo con sede en Bermudas que suscribe seguros especializados, reaseguro y seguro hipotecario que protege a los prestamistas frente al impago.Ver ficha
Una aseguradora vende promesas: cobra la prima por adelantado y paga el siniestro si ocurre, a veces años después. Las cuatro empresas de este grupo se llaman diversificadas porque combinan negocios que en otras compañías van por separado:
- Berkshire Hathaway: seguros de autos, otros seguros directos y reaseguro, junto a un ferrocarril, empresas de energía e industriales.
- AIG: seguros comerciales y personales de daños en muchos países.
- The Hartford: daños para empresas y particulares, seguros colectivos para empleados y fondos.
- Arch Capital: seguros especializados, reaseguro y seguro hipotecario.
Por eso cada segmento se mide con su propia vara: el reaseguro y el seguro hipotecario tienen ciclos que no se parecen a los del seguro de autos.
El primer motor es el resultado técnico: primas devengadas menos siniestros y gastos. Se resume en el ratio combinado, siniestros más gastos divididos entre las primas; por debajo de 100, la aseguradora gana dinero suscribiendo riesgos. El segundo es el float: el dinero cobrado y aún no pagado en siniestros se invierte en bonos y, en algunos casos, en acciones, y rinde aunque el resultado técnico sea nulo.
Los resultados se mueven con las catástrofes, con el ciclo de precios del seguro, que alterna años de tarifas al alza y de competencia agresiva, con las tasas de interés, que marcan el rendimiento de la cartera, y con la revisión de las reservas de años anteriores.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Ratio combinado | Siniestros y gastos sobre primas devengadas | Míralo por segmento en el 10-K: cada negocio tiene su ciclo |
| Ratio de siniestralidad | Siniestros sobre primas devengadas | Separa catástrofes y revisión de reservas de años anteriores, que lo distorsionan |
| Ratio de gastos | Gastos de adquisición y administración sobre primas | Compáralo solo dentro de la misma línea de negocio y el mismo canal de venta |
| Rendimiento de las inversiones | Ingresos financieros sobre la cartera | Reacciona despacio a las tasas: los bonos se renuevan al vencer |
| Valor en libros por acción | Patrimonio común por acción | Su crecimiento, sumando los dividendos, mide la creación de valor a largo plazo |
| ROE común | Beneficio común sobre el patrimonio medio | Frente al costo del capital, decide cuánto merece pagarse el valor en libros |
El ratio combinado de la ficha se calcula con las cifras consolidadas del grupo; las aseguradoras suelen publicarlo por segmento y puede no coincidir. En un conglomerado como Berkshire, un ratio del grupo entero no tendría sentido.
Más trampas: las pérdidas latentes de los bonos disponibles para la venta no pasan por resultados, pero reducen el patrimonio vía el resultado integral acumulado (AOCI) cuando suben las tasas. Berkshire tiene dos clases de acciones con una equivalencia fija, y los datos por acción exigen convertirlas. Con preferentes, el BPA común se calcula tras sus dividendos.
- Catástrofes: un huracán o un terremoto puede borrar el resultado técnico de un año.
- Reservas insuficientes en líneas de cola larga, como la responsabilidad civil.
- Inflación de siniestros: reparaciones y sentencias judiciales más caras.
- Ciclo de precios: cuando entra demasiado capital, las tarifas bajan y los márgenes se estrechan.
- Ciclo inmobiliario en el seguro hipotecario y tasas de interés en la cartera de bonos.
- 1
Lee los segmentos
En el perfil de la ficha de Berkshire Hathaway o Arch Capital, identifica qué negocios pesan más y busca en el 10-K el ratio combinado por segmento.
- 2
Separa los tres resultados
Con los datos de la ficha, separa resultado técnico, ingresos financieros y ganancias de inversión: solo los dos primeros reflejan el negocio recurrente.
- 3
Sigue el valor en libros
Revisa el valor en libros por acción y el ROE común varios años; la guía de ROE, ROA y ROIC explica su relación.
- 4
Valora sobre el patrimonio
Usa el modelo de ingresos residuales con un ROE sostenible y contrasta con la valoración por múltiplos; el ratio combinado se detalla en aseguradoras de daños.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Qué es el float de una aseguradora?
Es el dinero que la aseguradora tiene en su poder porque cobró las primas antes de pagar los siniestros. Mientras tanto lo invierte y se queda con el rendimiento. Si además suscribe con beneficio técnico, ese float le sale gratis: es financiación sin costo con la que invertir en bonos o acciones.
¿Por qué el beneficio de Berkshire Hathaway sube y baja tanto?
Porque las normas contables obligan a registrar en resultados los cambios de valor de las acciones que tiene en cartera, aunque no las venda. Con una cartera de ese tamaño, un buen año de bolsa dispara el beneficio neto y uno malo lo hunde. Para ver el negocio, fíjate en el beneficio operativo, que la empresa presenta aparte.
¿Qué es el reaseguro?
Es el seguro de las aseguradoras: una compañía cede a un reasegurador parte de los riesgos que suscribió, junto con parte de la prima, para limitar lo que perdería con un gran siniestro o con una acumulación de ellos. Es un negocio más volátil que el seguro directo, porque concentra las catástrofes de muchas aseguradoras a la vez.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.