Acciones de banca de inversión y brokers: cómo analizar negocios que viven de los mercados

Un banco de inversión asesora fusiones y adquisiciones, coloca emisiones de acciones y bonos y opera como intermediario: compra y vende valores a clientes institucionales, les presta y custodia sus carteras. Goldman Sachs y Morgan Stanley suman gestión patrimonial y de activos. Evercore y Lazard, en cambio, asesoran sin apenas usar su balance, y Lazard suma una gestora de activos.

Los brokers dan acceso a los mercados: Charles Schwab y LPL administran cuentas de inversores y de asesores independientes, Interactive Brokers y Robinhood ofrecen plataformas propias de negociación, y Virtu es un creador de mercado que cotiza a la vez precio de compra y de venta y gana con la diferencia.

La asesoría y la colocación dependen del ciclo de operaciones corporativas: con mercados estables y financiación accesible hay más fusiones y salidas a bolsa. El trading gana con la volatilidad y los volúmenes, y la gestión patrimonial aporta comisiones recurrentes sobre los activos de los clientes que estabilizan el conjunto.

Los brokers ganan con comisiones, con el margen de intereses del efectivo de sus clientes y de los préstamos sobre valores, y Robinhood también con lo que le pagan los creadores de mercado por recibir sus órdenes. En bancos de inversión y asesores el gran costo es el personal, con bonus que se ajustan a los ingresos del año.

La ficha separa las líneas de ingresos que presenta cada empresa y muestra compensation ratio, margen antes de impuestos, ROE y ROTE comunes.

Más trampas: Jefferies cierra su ejercicio en noviembre, lo que desplaza sus trimestres. Los ingresos de los bancos de inversión se presentan netos de los intereses que financian su actividad en los mercados. Y en los brokers con banco, las pérdidas latentes de los bonos mantenidos a vencimiento no pasan por resultados: están en la nota de valores del 10-K.

• Ciclo de operaciones: sin fusiones ni salidas a bolsa, la asesoría se hunde.
• Tasas de interés: si bajan o los clientes buscan más rentabilidad para su efectivo, se estrecha el margen de los brokers.
• Riesgo de mercado y de contraparte en el trading y los préstamos a clientes.
• Regulación del pago por flujo de órdenes, del capital y de la estructura del mercado.
• Fuga de talento: los asesores dependen de equipos que pueden irse.

Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.