Lo esencial
- Las agencias en línea y Airbnb son negocios de activo ligero: ingresan una comisión por reserva y su gran gasto es el marketing.
- Las navieras son intensivas en capital: financian sus barcos con deuda y viven de llenar camarotes a buen precio.
- Las navieras y las plataformas con modelo de comerciante cobran por adelantado: esos anticipos de clientes anuncian la demanda.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen las empresas de viajes y turismo
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar empresas de viajes
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar una empresa de viajes en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- Booking HoldingsBKNGOpera agencias de viajes en línea como Booking.com, Priceline y Agoda, además de servicios como KAYAK y OpenTable.Ver ficha
- AirbnbABNBOpera una plataforma en línea donde anfitriones ofrecen alojamientos y experiencias a viajeros, y cobra comisiones por cada reserva.Ver ficha
- Expedia GroupEXPEOpera agencias de viajes en línea como Expedia, Hotels.com y Vrbo, y vende su tecnología e inventario de viajes a otras empresas.Ver ficha
- Royal CaribbeanRCLOpera cruceros oceánicos con las marcas Royal Caribbean International, Celebrity Cruises y Silversea, desde viajes familiares hasta lujo.Ver ficha
- CarnivalCCLOpera cruceros con varias marcas orientadas a distintos mercados, entre ellas Carnival Cruise Line, Princess Cruises, Costa y AIDA.Ver ficha
- VikingVIKOpera cruceros fluviales, oceánicos y de expedición con la marca Viking; presenta su informe anual en el formulario 20-F, con normas NIIF.Ver ficha
Los intermediarios digitales venden alojamiento, vuelos, autos de alquiler y actividades ajenos: Booking Holdings y Expedia como agencias en línea, Airbnb como plataforma de anfitriones. Las navieras venden un producto propio y completo —transporte, alojamiento, comida y ocio— en barcos que poseen, desde cruceros familiares hasta marcas de lujo o los fluviales de Viking.
Dos negocios en el mismo sector
Intermediarios
- Sin activos físicos relevantes
- Gran gasto: marketing en buscadores y marca
- Ejemplos del sector: Booking Holdings, Expedia, Airbnb
Navieras
- Flota propia financiada con deuda
- Costos fijos: tripulación, combustible, mantenimiento
- Ejemplos del sector: Royal Caribbean, Carnival, Viking
Las agencias cobran de dos formas: en el modelo de agencia, el viajero paga al hotel y la plataforma recibe una comisión; en el de comerciante (merchant), la plataforma cobra al viajero, paga al proveedor más tarde y retiene la diferencia. Su margen depende de cuántos clientes llegan directos y cuántos hay que comprar con publicidad en buscadores.
Las navieras ganan con la ocupación, el precio y el gasto a bordo. Con costos en gran parte fijos, cada mejora de ocupación o precio cae casi entera al resultado. Los barcos se encargan a los astilleros con años de antelación y se pagan sobre todo a la entrega, a menudo con préstamos respaldados por agencias de crédito a la exportación.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Reservas brutas y noches | Volumen de viajes vendidos por la plataforma | No son cifras contables; con los ingresos dan la tasa de comisión |
| Publicidad sobre ingresos | Lo que cuesta atraer cada reserva | Si crece más que los ingresos, depende cada vez más del tráfico pagado |
| Anticipos de clientes sobre ingresos | Reservas cobradas y aún no disfrutadas | En las navieras, su caída es una señal temprana de menor demanda |
| Rendimiento neto por día de crucero | Ingreso neto por día-pasajero de capacidad | Métrica de gestión de las navieras: compárala dentro de la misma |
| Ocupación | Días-pasajero vendidos frente a capacidad | Puede superar la capacidad, que se calcula con dos pasajeros por camarote |
| Deuda neta / EBITDA | Años de resultado operativo para pagar la deuda | Decisiva en las navieras, que salieron de la pandemia muy endeudadas |
Publicidad y anticipos de clientes sobre ingresos, capex y deuda neta sobre EBITDA tienen su serie histórica en la ficha; reservas, ocupación y rendimiento, en el informe anual.
Además, las navieras reconocen el boleto completo como ingreso durante el crucero, y las agencias, en general, solo su comisión: el margen bruto de unas y otras no se compara.
- Ciclo económico: el viaje de ocio es de lo primero que recorta un hogar.
- Sucesos externos: pandemias, conflictos o huracanes pueden paralizar la actividad.
- Combustible y normas ambientales marítimas, que encarecen la operación.
- Buscadores y venta directa: las agencias pagan por el tráfico y compiten con hoteles que venden sin intermediarios; Airbnb, además, con ciudades que limitan el alquiler de corta estancia.
- Refinanciación: con mucha deuda, tasas de interés más altas encarecen cada vencimiento.
- 1
Sitúa el modelo
Abre la ficha de Booking Holdings o de Royal Caribbean y su perfil: intermediario o naviera. Un capex alto delata la flota.
- 2
Lee la demanda adelantada
Sigue en los datos trimestrales los anticipos de clientes: en las navieras, si crecen con fuerza, anuncian buena ocupación.
- 3
Revisa la deuda y la caja ajena
En las navieras, mira la deuda neta sobre EBITDA y los barcos por entregar; en las agencias, separa la caja de los viajeros. Te ayuda la guía de deuda y solvencia.
- 4
Valora con el modelo adecuado
En las agencias, de flujo estable, usa el modelo DCF; en las navieras, apóyate en la valoración por múltiplos de un año normal, sin la pandemia.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Qué diferencia hay entre el modelo de agencia y el de comerciante en las agencias de viajes?
En el modelo de agencia, el viajero paga al hotel y la plataforma cobra después una comisión. En el de comerciante, la plataforma cobra al viajero al reservar, paga al hotel más tarde y se queda con la diferencia: recibe caja antes, pero no toda es suya.
¿Por qué las navieras de cruceros tienen tanta deuda?
Porque cada barco cuesta mucho y se paga sobre todo a la entrega, con préstamos a largo plazo. Además, durante la pandemia los cruceros estuvieron parados y las navieras se endeudaron para cubrir gastos sin ingresos. Conviene vigilar la deuda neta sobre EBITDA, los vencimientos y los barcos pendientes de pago.
¿Qué significa que Viking presente un 20-F en lugar de un 10-K?
Que se registra en la SEC como emisor extranjero: presenta un informe anual 20-F con estados en NIIF y comunica sus trimestres en formularios 6-K. La información es comparable en lo esencial, pero algunas partidas se clasifican distinto que en las navieras con normas de EE. UU.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.