Lo esencial
- Es un sector muy cíclico: el campo, la construcción, la minería y el transporte deciden cuántas máquinas se compran.
- La venta se registra al entregar al concesionario: si este reduce inventario, el fabricante vende menos aunque el cliente final siga comprando.
- Caterpillar, Deere, PACCAR y CNH consolidan una financiera cautiva: su deuda no es comparable con la de un fabricante sin ella.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen los fabricantes de maquinaria agrícola y de construcción
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar maquinaria pesada
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar un fabricante de maquinaria pesada en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- CaterpillarCATFabrica maquinaria de construcción y minería, motores, turbinas y locomotoras, y financia a clientes y concesionarios a través de su filial financiera.Ver ficha
- John DeereDEFabrica tractores, cosechadoras, equipos de jardinería, maquinaria de construcción y forestal y tecnología de agricultura de precisión, y financia la venta de sus equipos.Ver ficha
- PACCARPCARFabrica camiones pesados y medianos con las marcas Kenworth, Peterbilt y DAF, vende repuestos y ofrece financiamiento y arrendamiento a sus clientes.Ver ficha
- CNH IndustrialCNHFabrica maquinaria agrícola con marcas como Case IH y New Holland y equipos de construcción, y financia a clientes y concesionarios.Ver ficha
- OshkoshOSKFabrica plataformas elevadoras y manipuladores telescópicos, camiones de bomberos y de recolección de residuos, y vehículos militares y de reparto.Ver ficha
- AGCOAGCOFabrica tractores, cosechadoras y equipos agrícolas con marcas como Fendt, Massey Ferguson y Valtra, y tecnología de agricultura de precisión.Ver ficha
- Federal SignalFSSFabrica vehículos para mantenimiento municipal e industrial —barredoras, limpiadoras de alcantarillado, camiones de succión— y equipos de señalización y alerta pública.Ver ficha
El subsector reúne maquinaria agrícola (Deere, CNH, AGCO), maquinaria de construcción y minería (Caterpillar, y también Deere y CNH en sus divisiones de construcción), camiones pesados (PACCAR) y vehículos especiales como plataformas elevadoras, camiones de bomberos o barredoras (Oshkosh, Federal Signal).
Los fabricantes agrícolas, de construcción y de camiones venden sobre todo a través de concesionarios independientes, que compran las máquinas, las revenden y dan servicio. El fabricante reconoce la venta al entregar al concesionario, no cuando el agricultor o la constructora se lleva la máquina.
Financiera cautivaCaptive finance
Filial que financia la compra de las máquinas del grupo: préstamos y arrendamientos a clientes finales y financiamiento del inventario de los concesionarios (floorplan). Ayuda a vender en cualquier fase del ciclo, pero convierte una parte del grupo en un negocio parecido a un banco.
El grueso del ingreso es la máquina nueva, cuyo volumen sigue a cada mercado: precios de los cultivos y tasas de interés en el campo; obra pública, vivienda y minería en construcción; fletes y antigüedad de las flotas en camiones. Oshkosh depende además de contratos de defensa, y Federal Signal, de presupuestos municipales.
Dos fuentes son más estables: los repuestos y el servicio sobre el parque instalado y los ingresos financieros de la filial cautiva. El margen depende también de la realización de precios: en los años buenos los precios suben más que los costos; en los malos llegan los incentivos para vaciar el inventario de los concesionarios.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Margen operativo | Beneficio de la explotación sobre ventas | Compáralo en el pico y en el valle: la caída revela el peso del costo fijo |
| Backlog / ingresos | Cartera de pedidos frente a ventas anuales | Si se encoge, anticipa recortes de producción |
| Inventario de concesionarios | Máquinas sin vender en la red | Si crece más que las ventas al cliente final, habrá que producir menos |
| ROIC | Rentabilidad del capital invertido | Los préstamos de la financiera lo distorsionan: compara empresas con estructura parecida |
| Deuda / patrimonio | Deuda frente a fondos propios | Separa la deuda de la financiera de la deuda industrial |
| Margen de flujo de caja libre | Caja tras inversiones, sobre ventas | Salta en los valles al liberarse inventario: no es un negocio mejor |
En la ficha de estas empresas verás ROIC, ROE, margen operativo, margen neto, backlog sobre ingresos (si se publica la cartera), margen de flujo de caja libre, tasa impositiva efectiva y deuda sobre patrimonio.
Además, los préstamos a clientes pueden figurar en las actividades de inversión, así que el flujo de caja libre consolidado no es la caja de la fábrica. Caterpillar y Deere valoran gran parte de su inventario por LIFO, que con inflación lo rebaja frente a quien usa FIFO. AGCO financia a sus clientes con sociedades conjuntas que no consolida. Y Deere cierra su ejercicio entre finales de octubre y principios de noviembre.
- Ciclo agrícola: cultivos baratos o tasas altas retrasan la renovación de equipos.
- Ajuste de inventario en los concesionarios, que castiga al fabricante más que la demanda final.
- Impagos y valores residuales en la financiera cautiva durante las crisis.
- Aranceles, que encarecen el acero y golpean las exportaciones de los agricultores.
- Normas de emisiones y presupuestos públicos, que adelantan o frenan pedidos.
- 1
Identifica el ciclo que manda
Repasa el perfil de Deere o de Caterpillar en su ficha y asigna cada segmento a su ciclo: agrícola, construcción, minería, transporte o gasto público.
- 2
Separa la financiera
En el 10-K busca la información separada de la parte industrial y la financiera, y recalcula deuda neta y caja solo con la industrial (guía de deuda y solvencia).
- 3
Vigila el canal
Con los datos trimestrales y los informes, compara ventas, inventario propio y cartera: si el inventario sube mientras la cartera baja, se acerca un recorte de producción.
- 4
Valora con un ciclo completo
Usa la valoración por múltiplos sobre beneficios medios de varios años y el modelo DCF con márgenes de mitad de ciclo y la caja industrial.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Qué es la financiera cautiva de un fabricante de maquinaria?
Es una filial que presta o arrienda las máquinas a los clientes y financia el inventario de los concesionarios. Facilita las ventas y genera intereses, pero se financia con deuda, como un banco; por eso el balance consolidado muestra mucha más deuda de la que necesita la parte industrial.
¿Por qué las acciones de maquinaria agrícola son tan cíclicas?
Porque un tractor o una cosechadora es una compra grande que el agricultor puede aplazar. Cuando bajan los precios de los cultivos o suben las tasas, la renovación se retrasa, los concesionarios recortan inventario y el fabricante vende mucho menos. Cuando el ciclo mejora ocurre lo contrario, y con fuerza.
¿Qué indica el inventario de los concesionarios?
Cuántas máquinas esperan comprador en la red. Como el fabricante vende al concesionario, un inventario que crece más rápido que las ventas al cliente final suele anticipar recortes de producción y descuentos; uno bajo puede adelantar una recuperación.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.