Lo esencial
- Separa las redes de pago (Visa, Mastercard), que cobran por transacción sin riesgo de crédito, de los prestamistas (Capital One, SoFi, Affirm); American Express y PayPal son híbridos.
- En los prestamistas manda la provisión para pérdidas crediticias: con la contabilidad de pérdida esperada, crecer deprisa recorta el beneficio antes del primer impago.
- Valora las redes por su flujo de caja y a los prestamistas por su rentabilidad sobre el patrimonio tangible.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen las empresas de crédito y pagos
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar crédito y pagos
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar una empresa de crédito y pagos en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- VisaVOpera una red de pagos electrónicos que conecta a bancos emisores de tarjetas, comercios y sus bancos adquirentes, sin conceder crédito a los titulares.Ver ficha
- MastercardMAOpera una red de pagos con tarjeta y vende servicios de seguridad, datos y procesamiento; el crédito lo conceden los bancos que emiten sus tarjetas.Ver ficha
- American ExpressAXPEmite tarjetas de crédito y de cargo, opera su propia red de pagos y cobra comisiones a los comercios, cuotas a los titulares e intereses.Ver ficha
- Capital OneCOFBanco que presta con tarjetas de crédito, préstamos para autos y banca comercial, financiado con depósitos, y que opera las redes de pago de Discover.Ver ficha
- PayPalPYPLProcesa pagos en línea para comercios y opera billeteras digitales como PayPal y Venmo; también ofrece crédito a consumidores y pequeñas empresas.Ver ficha
- AffirmAFRMFinancia compras a plazos en el punto de venta («compra ahora, paga después»), cobrando comisiones a los comercios e intereses a parte de los consumidores.Ver ficha
- SoFiSOFIBanco digital que concede préstamos personales, estudiantiles e hipotecarios, capta depósitos y vende tecnología de procesamiento a otras entidades financieras.Ver ficha
Al pagar con tarjeta intervienen el banco emisor, que te da la tarjeta y te presta si pagas a plazos; la red, que autoriza y liquida el pago, y el adquirente, que atiende al comercio. La casilla que ocupa cada empresa en esa cadena decide qué riesgos asume.
Los dos extremos
Redes de pago
- Cobran por volumen y por transacción
- Sin crédito ni depósitos
- Ejemplos: Visa y Mastercard
Prestamistas
- Ganan con el margen de intereses
- Asumen el impago y necesitan fondeo
- Ejemplos: Capital One, SoFi y Affirm
Entre ambos están los híbridos: American Express emite tarjetas, presta y opera su red, y cobra la comisión directamente al comercio; PayPal procesa pagos y además ofrece crédito. Capital One, al comprar Discover, sumó redes de pago propias a su banco.
Las redes viven del volumen: cobran a bancos emisores y adquirentes por cada pago procesado, más en las operaciones internacionales. La comisión de intercambio, que en último término paga el comercio, va al banco emisor, y los incentivos que la red paga a los bancos se restan de sus ingresos.
Los prestamistas ganan con el margen de intereses (NII) y las comisiones, y restan gastos y provisiones por los préstamos que esperan no cobrar. Dependen del empleo de sus clientes, de las tasas de interés y del costo del fondeo: los depósitos son más estables que las titulizaciones o la venta de cartera a inversores, de las que depende Affirm.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Margen operativo | Lo que queda de los ingresos tras los gastos | En las redes refleja un negocio sin riesgo de crédito; no lo compares con un prestamista |
| NII y NIM | Lo que gana prestando, en valor y sobre los activos | Alto en tarjetas, que no tienen garantía; la ficha aproxima el NIM con los activos totales |
| Provisiones y PPNR | El gasto por impagos esperados y el resultado antes de él | Si las provisiones crecen más que el PPNR, vienen beneficios menores |
| Cobertura de reservas (ACL) | Reserva acumulada sobre los préstamos brutos | Si baja mientras sube la morosidad, el beneficio se apoya en reservas escasas |
| Préstamos / depósitos | Qué parte de la cartera financian los depósitos | Solo aplica a quien capta depósitos |
| ROTCE y ROE | Beneficio común sobre el patrimonio tangible o total | ROTCE en prestamistas; en las redes el ROE sale alto porque las recompras reducen el patrimonio |
La ficha muestra solo las filas que cada empresa presenta; el volumen de pagos o la morosidad por producto se leen en el 10-K.
Además, SoFi valora a valor razonable sus préstamos personales, estudiantiles e hipotecarios: sus pérdidas esperadas son ajustes de valor, no provisiones, y no se comparan con las de Capital One. Y quien origina préstamos para venderlos puede tener flujo de caja operativo negativo sin que nada vaya mal.
- Ciclo de crédito: con más desempleo suben los impagos de tarjetas y préstamos sin garantía.
- Regulación de las tasas de intercambio y de los cargos por mora, y litigios antimonopolio contra las redes.
- Fondeo: sin depósitos, todo depende del apetito de los inversores por sus titulizaciones.
- Competencia de los pagos instantáneos entre cuentas y de las billeteras tecnológicas.
- Fraude y ciberseguridad: pérdidas directas y daño a la confianza.
- 1
Sitúa el modelo
Lee el perfil en la ficha de Visa o Capital One: si muestra margen de intereses, provisiones y préstamos, analízala con la guía para analizar un banco.
- 2
Separa provisiones y PPNR
En los datos trimestrales, sigue la evolución del PPNR, las provisiones y la cobertura de reservas.
- 3
Mide la caja de las redes
Compara el margen operativo y el flujo de caja libre con el beneficio neto.
- 4
Valora con la herramienta adecuada
Usa el modelo DCF para las redes y el de ingresos residuales para los prestamistas, con un ROTCE de ciclo completo; contrasta con la valoración por múltiplos.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Visa y Mastercard prestan dinero a los consumidores?
No. Operan las redes que autorizan y liquidan los pagos; el crédito lo concede el banco emisor de la tarjeta, que asume el impago y cobra los intereses. American Express sí emite sus tarjetas y presta a sus titulares, por eso presenta provisiones y margen de intereses. Las redes puras dependen del gasto de los consumidores, no de la morosidad.
¿Qué son las provisiones para pérdidas crediticias?
Son el gasto que un prestamista registra por los préstamos que espera no cobrar. Con el modelo de pérdida esperada se dotan desde la concesión y por toda la vida estimada del préstamo. Reducen el beneficio aunque aún no haya impagos, así que léelas junto al resultado antes de provisiones y a la cobertura de reservas.
¿Cómo gana dinero Affirm con el «compra ahora, paga después»?
Cobra una comisión al comercio por cada compra financiada y, en parte de los préstamos, intereses al consumidor. Después vende préstamos a inversores, los titulariza o los mantiene en su balance financiados con líneas de crédito. Su riesgo está en los impagos y en que los inversores sigan comprando esa cartera.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.