Lo esencial
- Las reservas probadas son el inventario del negocio: mira cuántos años de producción cubren y a qué costo se reponen.
- La DD&A (amortización por agotamiento) es el costo de las reservas consumidas, no un gasto menor.
- Revisa el método contable (esfuerzos exitosos o costo completo) antes de comparar beneficios y deterioros.
Contenido de la página
- ·Empresas del sector
- 01Qué hacen las empresas de exploración y producción
- 02Cómo ganan dinero y qué mueve sus resultados
- 03Métricas clave para analizar una petrolera E&P
- 04Particularidades contables y errores frecuentes
- 05Riesgos del sector
- 06Cómo analizar una petrolera E&P en Datos de Bolsa
- ·Modelos para valorar este sector
- ·Preguntas frecuentes
Empresas del sector
- ConocoPhillipsCOPExplora y produce crudo, gas natural y líquidos en Estados Unidos y otros países, con yacimientos no convencionales, arenas bituminosas en Canadá y proyectos de GNL.Ver ficha
- EOG ResourcesEOGExplora, desarrolla y produce crudo, líquidos del gas natural y gas en cuencas de Estados Unidos y en Trinidad y Tobago.Ver ficha
- Diamondback EnergyFANGDesarrolla yacimientos no convencionales de crudo y gas en la cuenca Pérmica de Texas y Nuevo México, y tiene una filial cotizada de derechos minerales.Ver ficha
- Occidental PetroleumOXYProduce petróleo y gas en Estados Unidos, Oriente Medio y el norte de África, con un negocio de midstream y comercialización y proyectos de captura de carbono.Ver ficha
- Devon EnergyDVNExplora, desarrolla y produce petróleo, gas natural y líquidos del gas en varias cuencas terrestres de Estados Unidos.Ver ficha
- EQTEQTProduce gas natural en la cuenca de los Apalaches y es dueña de gasoductos de recolección y transporte que dan salida a esa producción.Ver ficha
Las empresas de E&P (upstream) buscan yacimientos, perforan pozos y venden el crudo, el gas natural y los líquidos del gas natural que extraen. No refinan: venden materia prima a un precio que fija el mercado, y dependen del midstream para llevarla hasta el comprador.
Diamondback, Devon y EOG se apoyan sobre todo en el esquisto (shale) estadounidense, cuyos pozos declinan rápido: hay que perforar sin pausa para sostener la producción. ConocoPhillips y Occidental suman activos convencionales y en otros países. EQT es sobre todo gas natural, con su propio ciclo de precios.
Reservas probadasProved reserves
Hidrocarburos que la empresa estima con certeza razonable que extraerá de forma rentable: desarrolladas (con los pozos existentes) o no desarrolladas (exigen inversión). Las normas de la SEC obligan a calcularlas con el precio medio del último año.
El ingreso es producción × precio realizado, que se separa del de referencia (WTI o Brent en el crudo, Henry Hub en el gas) por calidad, ubicación y transporte. De ahí salen los costos de operar los pozos, las regalías, los impuestos a la producción y, sobre todo, el capex de perforar pozos nuevos.
Muchas fijan parte de su precio futuro con coberturas, que amortiguan caídas y recortan subidas. Y es habitual un dividendo base más repartos extraordinarios o recompras ligados al flujo de caja libre: el reparto de un año no anticipa el siguiente.
| Métrica | Qué mide | En qué fijarse en este sector |
|---|---|---|
| Vida de las reservas | Años de producción que cubren las reservas probadas | Una vida corta obliga a invertir más o a comprar; mira qué parte está desarrollada |
| Reposición de reservas | Reservas añadidas frente a lo producido | Separa lo perforado de lo comprado y de las revisiones por precio |
| DD&A / ingresos | Peso del agotamiento sobre las ventas | Si sube con precios estables, cada barril nuevo cuesta más de encontrar y desarrollar |
| Costo por barril equivalente | Costos de producción por unidad extraída | El gas se suma a barriles por su energía, pero no vale lo mismo: mira la mezcla |
| Flujo de caja libre | Caja de la operación tras pagar pozos y equipos | Fuente de dividendos y recompras; mídelo con precios de varios años |
| Deuda / patrimonio | Apalancamiento | Poca deuda permite atravesar un valle de precios sin vender activos |
En la ficha de cada productor encontrarás la DD&A sobre ingresos, el flujo de caja libre, la deuda, el gasto de exploración, los deterioros y la obligación de abandono de pozos (ARO). Reservas y costos están en la información complementaria sobre petróleo y gas del 10-K.
Con esfuerzos exitosos (successful efforts), la exploración fallida va a gasto; con costo completo (full cost), casi todo se capitaliza y se contrasta con un techo que depende del precio. Aquí Diamondback usa costo completo y el resto, esfuerzos exitosos: sus deterioros no se comparan sin ajustes.
Además, las coberturas generan resultados no realizados que mueven el beneficio sin tocar la caja, y las fusiones cambian de golpe reservas y acciones.
- Precio del crudo y del gas, la variable que manda.
- Declinación de los pozos: en el esquisto, dejar de invertir hace caer la producción en pocos trimestres.
- Inventario de perforación: agotadas las mejores ubicaciones, los pozos rinden menos.
- Diferenciales: sin ductos suficientes, el precio local se aleja del de referencia.
- Regulación ambiental sobre metano, quema de gas y permisos, y riesgo país fuera de Estados Unidos.
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Entiende qué produce y dónde
Empieza por el perfil de EOG Resources o de EQT: identifica su mezcla de crudo, líquidos y gas y sus cuencas.
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Lee el agotamiento
Sigue en el histórico anual la DD&A sobre ingresos, los deterioros y el capex: si la DD&A pesa más con precios estables, reponer reservas se encarece.
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Comprueba el reparto
Compara dividendos y recompras con el flujo de caja libre en años de precio alto y bajo; la guía de flujo de caja libre explica cómo calcularlo.
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Valora con precios de ciclo medio
En el modelo DCF usa precios medios y la inversión necesaria para sostener la producción, y contrasta con la valoración por múltiplos frente a productores con mezcla parecida.
Modelos para valorar este sector
Del más al menos indicado para este tipo de negocio.
Preguntas frecuentes
¿Qué son las reservas probadas de una petrolera?
Son el crudo y el gas que la empresa estima con certeza razonable que puede extraer de forma rentable con la tecnología y los precios vigentes, y se publican cada año en el 10-K. Si el precio cae, parte puede dejar de ser rentable y salir del cómputo aunque el yacimiento siga ahí.
¿Por qué una petrolera puede dar pérdidas y generar mucha caja a la vez?
Porque los deterioros y la amortización por agotamiento son gastos contables que no consumen caja ese año. Tras una caída del precio, la empresa puede rebajar el valor de sus yacimientos y declarar pérdidas mientras sus pozos siguen produciendo y cobrando.
¿Qué diferencia hay entre una petrolera de exploración y producción y una integrada?
La de exploración y producción solo busca y extrae crudo y gas, así que su resultado depende casi por completo del precio. La integrada suma refino, química o comercialización, negocios que pueden ganar más cuando el crudo baja porque compran su insumo más barato, y eso amortigua el ciclo.
Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de cada empresa están en su ficha: los estados financieros salen, salvo alguna excepción, de sus informes ante la SEC (EDGAR); el precio, los múltiplos de mercado, la clasificación sectorial y las estimaciones son de fuente externa a la SEC.