Análisis editorial

AMC Entertainment (AMC): cines, público, deuda, dilución y cómo leer sus cifras

Las tablas de esta ficha dan los ingresos y resultados de AMC en cada periodo. Este análisis explica de dónde salen sus ingresos, cuánto público ha recuperado desde 2019, por qué perdió dinero de 2019 a 2025, cómo se refinanció en 2026 y por qué su número de acciones se multiplicó.

AMC explota cines en Estados Unidos y Europa. Su 10-K de 2025 explica que sus ingresos salen sobre todo de las entradas y de la venta de comida y bebida; el resto sale de fuentes como la publicidad en pantalla, las cuotas de su programa de fidelidad o el alquiler de salas. Tiene dos segmentos: Estados Unidos (3,706.1 millones de ingresos en 2025) e internacional (1,142.8 millones).

En 2025 ingresó un 11% menos que en 2019, pero sus ventas de comida y bebida casi volvieron al nivel de 2019 con muchos menos espectadores (cálculo propio con sus 10-K). La guía de la cuenta de resultados explica cómo leer cada línea.

En 2025 tuvo alrededor del 62% de los espectadores de 2019 (cálculo propio). Entre 2021 y 2025 ingresó más por persona: según sus comunicados de resultados, el ingreso medio por entrada pasó de 10.85 dólares en 2021 a 12.09 en 2025, y el gasto en comida y bebida por espectador, de 6.67 a 7.62 dólares.

Su 10-K de 2025 atribuye la menor oferta de películas de 2024 a las huelgas de guionistas y actores de 2023, y advierte de que la ventana en la que los estrenos solo se ven en cines se ha acortado de unos cuatro meses a un mes y medio o menos.

En 2019 su resultado operativo (136.0 millones) no cubrió su gasto por intereses (340.8 millones), y de 2021 a 2025 el resultado operativo fue negativo, a lo que se sumaron los intereses. En 2025 su resultado operativo fue de −17.4 millones, registró 530.2 millones de gasto por intereses (pagó en efectivo 406.9 millones) y 196.0 millones de pérdidas por extinción de deuda en sus refinanciaciones, según su 10-K. La pérdida neta atribuible fue de 632.4 millones. Tuvo pérdidas netas en cada ejercicio de 2019 a 2025; la de 2020, año en que suspendió temporalmente sus cines por la pandemia, fue de 4,589.1 millones, según su 10-K de 2021.

De los intereses de 2025, 64.7 millones no se pagaron en efectivo: corresponden a su contrato de servicios de publicidad con National CineMedia (NCM), cuyo tipo de descuento subió al 16.12% al modificarse, según su 10-K. En el primer semestre de 2026 su resultado operativo fue de 192.4 millones y su pérdida neta, de 128.5 millones, según su 10-Q del segundo trimestre. Las filas Operating Income y Beneficio Neto de la ficha muestran la serie anual; la guía de deuda y solvencia explica cómo medir el peso de los intereses.

Al 31 de diciembre de 2025, AMC debía 4,024.2 millones de dólares de principal (4,038.5 millones de valor contable) y 52.5 millones de arrendamientos financieros, según su 10-K. Además tenía 4,045.0 millones de pasivo por arrendamientos operativos, el valor actual de sus alquileres pendientes, sobre todo de cines: casi lo mismo que su deuda.

La línea de alquileres de su cuenta de resultados sumó 887.3 millones en 2025, alrededor del 18% de sus ingresos (cálculo propio): 771.1 millones de arrendamiento de cines y 116.2 millones de alquileres variables, según la nota de arrendamientos de su 10-K. Al cierre de 2025, 3,172.2 millones de su deuda vencían en 2029, según la tabla de vencimientos del mismo informe.

El 5 de octubre de 2026 AMC cerró una refinanciación de 3,970 millones de dólares, según el 8-K que presentó al día siguiente:

• 2,000 millones en bonos al 8.875% con vencimiento en 2031, garantizados en primer rango.
• 850 millones en un préstamo a tipo variable referido a SOFR, también de primer rango, con vencimiento en 2031.
• 1,120 millones en un préstamo de segundo rango al 11.25%, con vencimiento en 2033.

Con ese dinero devolvió, entre otros, sus préstamos con vencimiento en 2029, los 903.4 millones de bonos de su filial Muvico (más una prima de 144.3 millones) y el préstamo de su filial Odeon; recompró en una oferta parte de sus bonos al 7.5% de 2029 y depositó el dinero para amortizar el resto, según el mismo 8-K. Los balances cerrados antes del 5 de octubre de 2026 no recogen esta operación.

Porque ha emitido acciones una y otra vez, sobre todo para reunir caja y canjear deuda. Según su 10-Q del segundo trimestre de 2026, entre el 1 de enero de 2020 y el 22 de julio de 2026 sus acciones en circulación aumentaron en 887,396,630, ya ajustadas por el contrasplit. Los hitos:

• APE (2022). En agosto de 2022 repartió una unidad de acciones preferentes (APE) por cada acción, que su 10-K de 2023 contabiliza como un split.
• Contrasplit de 1 por 10 y conversión de las APE (2023). Efectivo el 24 de agosto de 2023; al día siguiente emitió 99,540,642 acciones por la conversión, según su 10-K de 2023.
• Acuerdo del litigio de accionistas (2023). Entregó una acción por cada 7.5 a sus accionistas: 6,897,018 acciones, según su 10-K de 2023.
• 2026. En el primer semestre vendió 105.3 millones de acciones en el mercado por 150 millones de dólares, colocó 95.25 millones a 2.10 dólares y entregó 142.1 millones a cambio de bonos canjeables, según su 10-Q del segundo trimestre.

La guía de BPA y dilución explica cómo afecta la emisión de acciones al beneficio por acción.

No en ninguno de los años de 2021 a 2025. AMC publica su flujo de caja libre como el flujo de caja de las operaciones menos las inversiones de capital, y fue negativo en todos ellos, según sus comunicados de resultados:

En el primer semestre de 2026 fue positivo, de 15.4 millones, según su comunicado del segundo trimestre. La fila Free Cash Flow (FCF) de la ficha sigue la misma definición; la guía del flujo de caja libre explica cómo se calcula.

Al 30 de junio de 2026 eran 845 cines, según su 10-Q del segundo trimestre. En 2025 registró deterioros por 28.0 millones en 47 cines de Estados Unidos y 15.5 millones en 20 cines internacionales, según su 10-K: un deterioro rebaja el valor contable de un cine, pero no significa que cierre.

• Inversión muy especulativa. Su 10-K advierte de que, sin un aumento significativo de ingresos y público o sin liquidez adicional, invertir en sus acciones es muy especulativo y sus accionistas podrían perderlo todo.
• Volatilidad. El precio y el volumen de negociación de sus acciones han sido muy volátiles, y el 10-K menciona las llamadas acciones «meme».
• Deuda. Su nivel de endeudamiento podría afectar a su situación financiera y a su capacidad de pagarla.
• Pocos distribuidores. Siete distribuidores sumaron alrededor del 83% de la taquilla de sus cines de Estados Unidos en 2025.
• Ventanas más cortas y streaming. Los estrenos pasan antes a las plataformas, y el público puede preferir ver las películas en casa.
• Dilución. Advierte de que ha habido una dilución significativa de sus acciones y que podría haber más.

Son seis de los riesgos que enumera su 10-K de 2025.

• BPA en tres bases. Por las APE y el contrasplit, su BPA de 2019 fue de −1.44 dólares en el 10-K de ese año y de −7.18 en la tabla de cinco años del 10-K de 2023. Compara siempre en la misma base.
• EBITDA ajustado con dos definiciones. En 2024 cambió su definición y reexpresó los años comparativos de ese informe, 2022 y 2023, según su 10-K de 2024; 2019 y 2021 siguen con la antigua. Es una medida del emisor, distinta del EBITDA de la ficha.
• Alquileres. Al comparar su deuda con la de otras empresas, conviene sumar o al menos mirar aparte sus 4,045.0 millones de arrendamientos operativos al cierre de 2025.
• 2020 y 2021. Su 10-K de 2021 recuerda que el 17 de marzo de 2020 suspendió temporalmente todos sus cines por las restricciones de la pandemia; esos años no sirven como referencia de un año normal.

Con resultado neto negativo, el PER no sirve. El modelo DCF parte del flujo de caja libre antes de intereses y resta la deuda al final; con AMC también hay que decidir cómo tratar sus arrendamientos, que ese flujo ya descuenta como gasto.

Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de este análisis salen de los informes de AMC Entertainment ante la SEC citados en las fuentes; el precio y los múltiplos de mercado de la ficha son de fuente externa a la SEC.