Análisis editorial

Alibaba (BABA): comercio electrónico, nube, VIE, yuanes y cómo leer sus cifras

Las tablas de esta ficha dan los ingresos y resultados de Alibaba en cada periodo. Este análisis explica de dónde salen sus ingresos, qué pesa la nube, por qué su beneficio operativo cayó en el ejercicio fiscal 2026, qué es su estructura VIE y cómo leer cifras que presenta en yuanes y en un ejercicio que cierra en marzo.

Alibaba Group Holding Limited es una sociedad de las Islas Caimán que no opera directamente: según su 20-F del ejercicio fiscal 2026, dirige en China los negocios con restricciones a la inversión extranjera mediante entidades de interés variable (VIE), con las que tiene contratos pero en las que no tiene acciones. Lo que cotiza en Nueva York con el código BABA son ADS: cada uno representa ocho acciones ordinarias.

Según su 20-F del ejercicio fiscal 2026, sus ADS cotizan en la Bolsa de Nueva York desde el 19 de septiembre de 2014, y sus acciones, en Hong Kong desde el 26 de noviembre de 2019 (código 9988). El 28 de agosto de 2024 pasó a tener cotización primaria en las dos bolsas. Su 20-F advierte de que, si el Gobierno chino considerara que los contratos con las VIE no cumplen sus normas, la empresa podría tener que renunciar a ellas y sus valores podrían bajar mucho o perder todo su valor, y de que esos contratos no se han probado ante un tribunal.

Sobre todo con su comercio electrónico en China: cobra a los comerciantes por publicidad y servicios en Taobao y Tmall (lo que llama «customer management»), y vende también productos, logística y servicios en la nube. Su 20-F del ejercicio fiscal 2026 reparte los ingresos en estos segmentos:

Dentro del comercio electrónico en China, los ingresos de «customer management» fueron 343,867 millones de yuanes en el ejercicio fiscal 2026, y el comercio rápido (entregas en muy poco tiempo), 78,520 millones, según el 20-F. En «Otros negocios» estaban las cadenas Sun Art (hipermercados) e Intime, que vendió: según su comunicado de resultados de mayo de 2026, sin ellas los ingresos del ejercicio habrían crecido un 11%, frente al 3% publicado.

Los ingresos de su grupo de nube pasaron de 106,374 millones de yuanes en el ejercicio fiscal 2024 a 158,132 millones en el 2026, según su 20-F, y su resultado de segmento (Adjusted EBITA) subió de 6,121 a 14,265 millones. En el cuarto trimestre de ese ejercicio, los productos relacionados con la IA de su grupo de nube ingresaron 8,971 millones de yuanes, su undécimo trimestre seguido de crecimiento interanual de tres dígitos, según su comunicado de resultados de mayo de 2026.

Según su comunicado de resultados de mayo de 2026, esa inversión se destinó principalmente a equipos informáticos y centros de datos para la nube y el comercio electrónico, a infraestructura logística y a terrenos y campus de oficinas, sin repartir la cifra entre ellos ni separar la parte de inteligencia artificial; el mismo comunicado atribuyó la caída del flujo libre del ejercicio a la inversión en comercio rápido y al aumento del gasto en infraestructura de nube. Desde el trimestre cerrado en junio de 2026 pasó a presentar la nube junto con su negocio de chips (T‑Head) en un segmento llamado «AI Cloud and Compute Services», según su 6-K de agosto de 2026.

Su resultado operativo bajó un 64% en el ejercicio fiscal 2026 (cálculo propio con el 20-F). Su comunicado de resultados de mayo de 2026 lo atribuye a la caída de su Adjusted EBITA y a un mayor deterioro del fondo de comercio, compensados en parte por menores provisiones puntuales y menos gasto por compensación en acciones; y la caída del Adjusted EBITA (de 173,065 a 76,416 millones de yuanes), sobre todo a la inversión en comercio rápido, experiencia de usuario y tecnología. El beneficio neto cayó mucho menos porque sus ingresos netos por intereses e inversiones subieron de 20,759 a 87,512 millones de yuanes, sobre todo por la subida del valor de sus participaciones y por ventas de negocios, según el mismo comunicado.

Las filas Operating Income y Beneficio Neto de la ficha recogen estas cifras convertidas a dólares. La guía de la cuenta de resultados explica la diferencia entre el resultado operativo y el beneficio neto.

Alibaba define su flujo de caja libre como el flujo de caja de las operaciones menos sus compras de equipos e intangibles, sin contar los campus de oficinas ni los terrenos, y con algún ajuste más, según su 20-F. Con esa definición pasó de 172,662 millones de yuanes en el ejercicio fiscal 2021 a −46,609 millones en el 2026: el flujo de las operaciones bajó a 76,213 millones y la inversión subió.

La fila Cash Flow Operativo (CFO) de la ficha muestra el flujo de las operaciones en dólares. La guía del flujo de caja libre explica por qué cada empresa lo calcula a su manera.

• Multa antimonopolio de 2021. El regulador chino de la competencia le impuso el 10 de abril de 2021 una multa de 18,228 millones de yuanes, el 4% de sus ingresos de 2019 en China, según su 6-K del 12 de abril de 2021; la registró en el ejercicio fiscal 2021, según su 20-F de ese año.
• Deterioros del fondo de comercio. 25,141 millones de yuanes en el ejercicio fiscal 2022, ligados a su negocio de medios y entretenimiento, según su 20-F de ese año, y 9,515 millones en el 2026, según su 20-F.
• Ventas de negocios. Perdió 13,123 millones de yuanes con la venta de Sun Art y 8,515 millones con la de Intime en el ejercicio fiscal 2025, y ganó unos 6,000 millones con la del 85% de Trendyol GO en el 2026, según su 20-F del ejercicio 2026.
• Valor de sus inversiones. Sus ingresos netos por intereses e inversiones pasaron de 72,794 millones de yuanes en el ejercicio fiscal 2021 a pérdidas en los ejercicios 2022 a 2024 y a 87,512 millones en el 2026.

Al 31 de marzo de 2026 sumaba 520,824 millones de yuanes entre efectivo (131,530 millones), inversiones a corto plazo y otras inversiones de tesorería, según su 20-F. La fila Cash & Equivalentes de la ficha solo recoge el efectivo, así que sale mucho más baja.

En el ejercicio fiscal 2026 solo recompró acciones de abril a agosto de 2025, según su 20-F. Después, el 26 de agosto de 2026, colocó en Hong Kong 710 millones de acciones nuevas a 112.70 dólares de Hong Kong, unos 80,000 millones de esa moneda, según su 6-K de esa fecha.

• Seis grupos. El 28 de marzo de 2023 anunció que se dividiría en seis grandes grupos de negocio, cada uno con su consejero delegado y su consejo, según su 6-K de esa fecha.
• Escisión de la nube cancelada. El 16 de noviembre de 2023 decidió no separar del todo su grupo de nube, y citó las restricciones de Estados Unidos a la exportación de chips avanzados, según su 6-K de esa fecha.
• Nuevo presidente y consejero delegado. Joseph Tsai pasó a presidir el consejo y Eddie Wu a ser consejero delegado el 10 de septiembre de 2023, según su 6-K de junio de 2023, que fijó el relevo para esa fecha.

• Estructura VIE. Si China no aceptara sus contratos con las VIE, la empresa podría perder su control y sus valores, todo su valor.
• Controles de exportación de chips. Las restricciones de Estados Unidos pueden limitar su acceso a chips avanzados y a capacidad de cálculo y su capacidad de mejorar su tecnología; en febrero de 2026 el Departamento de Defensa la incluyó en su lista de empresas militares chinas y después retiró la lista entera, que puede volver a publicarse.
• Cotización en Estados Unidos. En agosto de 2022 la SEC la incluyó en su lista de emisores identificados por la ley HFCA; su 20-F del ejercicio fiscal 2026 dice que no había vuelto a estarlo desde 2022.
• Comercio rápido. Según el 20-F, el regulador chino de la competencia empezó a principios de 2026 a examinar los subsidios y las guerras de precios del sector, incluida Alibaba.
• Inversión y márgenes. Advierte de que su inversión sostenida puede reducir sus márgenes y su beneficio.

Son cinco de los riesgos que enumera su 20-F del ejercicio fiscal 2026.

• Yuanes y dólares. Alibaba presenta sus cuentas en yuanes (la guía de empresas extranjeras explica el 20-F); la ficha las muestra en dólares, con la conversión de cada 20-F (6.5518 yuanes por dólar en el ejercicio fiscal 2021 y 6.8980 en el 2026). Por eso el crecimiento en dólares incluye el efecto del tipo de cambio.
• Acción y ADS. Un ADS son ocho acciones: su BPA diluido del ejercicio fiscal 2026 fue de 5.50 yuanes por acción y de 44.00 por ADS, según su 20-F.
• Ejercicio que cierra en marzo. El ejercicio fiscal 2026 terminó el 31 de marzo de 2026; la columna «2026» de la ficha corresponde a ese ejercicio.
• Segmentos que cambian. Cambió su segmentación en el ejercicio fiscal 2024, en el 2026 y desde el trimestre cerrado en junio de 2026, y cada 20-F reexpresó solo los dos ejercicios anteriores: no se pueden encadenar series largas por segmento.
• Trimestres. Alibaba no presenta 10-Q; la tabla trimestral de la ficha procede de una fuente externa a la SEC, y así se rotula.

Para valorarla, el modelo DCF obliga a decidir cuánto flujo libre volverá a generar tras el aumento de la inversión, y la calculadora de múltiplos debe usarse en la misma base (acción o ADS) y en la misma moneda que el precio: el BPA del 20-F está en yuanes y el ADS cotiza en dólares.

Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de este análisis salen de los informes de Alibaba ante la SEC citados en las fuentes; el precio y los múltiplos de mercado de la ficha son de fuente externa a la SEC.