Análisis editorial

GameStop (GME): tiendas, caja, bitcoin, dilución y cómo leer sus cifras

Las tablas de esta ficha dan los ingresos y resultados de GameStop en cada periodo. Este análisis explica qué vende, por qué ha cerrado miles de tiendas, por qué su beneficio dependió tanto de los intereses y, en el primer semestre de su ejercicio fiscal 2026, de la inversión en eBay, y cómo han cambiado sus acciones con las ampliaciones, los convertibles y los warrants.

GameStop vende consolas y accesorios, videojuegos nuevos y usados y coleccionables, como cartas coleccionables, en tiendas y en internet. Su 10-K del ejercicio fiscal 2025 explica que los productos digitales que vende se contabilizan en neto: solo registra como ingreso su comisión. El cambio de los últimos años está en el peso de cada categoría.

Las ventas de software cayeron casi dos tercios en cuatro años, mientras los coleccionables subieron hasta el 29% de las ventas del ejercicio fiscal 2025, según su 10-K, que lo atribuye, entre otras cosas, a extender a todas sus tiendas de Estados Unidos el servicio de gradación de cartas coleccionables y a dedicarles más espacio. Su 10-K advierte entre sus riesgos de que los consumidores prefieren cada vez más descargar los videojuegos que comprarlos en formato físico.

En el ejercicio fiscal 2025 cerró 727 tiendas en Estados Unidos tras revisar su red, según su 10-K. Además, dejó varios países: Irlanda, Suiza y Austria en el ejercicio fiscal 2023, Alemania e Italia en el 2024, Canadá (vendida el 4 de mayo de 2025, según su 10-Q del primer trimestre de ese ejercicio) y Nueva Zelanda en el 2025, y Francia en el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, según sus 10-K y 10-Q del segundo trimestre del ejercicio 2026. Por eso sus ventas por país no son comparables de un año a otro.

En los ejercicios fiscales 2023 y 2024, más de los intereses de su caja que de las tiendas: su resultado operativo fue negativo y el beneficio salió de los intereses; en el 2024, los intereses netos (163.4 millones) superaron incluso el beneficio antes de impuestos (137.2 millones), según su 10-K.

En el ejercicio fiscal 2025, el negocio sí ganó dinero (232.1 millones de resultado operativo, con un margen bruto que subió al 33.0%), pero el beneficio neto de 418.4 millones incluía 271.5 millones de intereses netos y un ingreso por impuestos de 34.4 millones, ligado sobre todo a liberar 141.1 millones de provisión de valoración de activos fiscales diferidos, según su 10-K. Las filas Operating Income, Gross Margin y Beneficio Neto de la ficha permiten separar el negocio del resto (el ejercicio fiscal 2025 aparece en su columna «2026», y el 2024 en la «2025»); la guía de la cuenta de resultados explica cada escalón.

Vendiendo acciones y emitiendo deuda convertible. En 2021 vendió acciones en el mercado por unos 1,673 millones netos, según su 10-K del ejercicio fiscal 2021; en 2024, otros 140 millones de acciones (suma de sus tres suplementos) por unos 3,454 millones netos, según su 10-K del ejercicio 2025. En 2025 emitió dos bonos convertibles sin cupón: 1,500 millones con vencimiento en 2030 y 2,700 millones con vencimiento en 2032.

La fila Cash & Equivalentes de la ficha recoge solo el efectivo y sus equivalentes (6,304.7 millones al cierre del ejercicio fiscal 2025, en la columna «2026»); los valores negociables (2,709.1 millones) van aparte en el balance. Con tanta caja, en los ejercicios fiscales 2024 y 2025 una parte importante de su beneficio salió de los intereses que cobró por ella. La guía del balance general explica la diferencia entre efectivo y valores negociables.

El 25 de marzo de 2025 anunció que su consejo había añadido el bitcoin como activo de reserva a su política de inversión, según el 8-K de esa fecha. En el segundo trimestre de su ejercicio fiscal 2025 compró 4,710 bitcoin por 500 millones de dólares, según su 10-K de ese ejercicio; lo anunció en un 8-K del 28 de mayo de 2025. El 10-K los valora a valor razonable: las subidas y bajadas de precio pasan por la cuenta de resultados.

En enero de 2026 entregó 4,709 de esos bitcoin como garantía a Coinbase Credit, que podía reutilizarlos, y vendió opciones de compra sobre ellos, según el mismo 10-K. Registró una pérdida de 131.6 millones por el bitcoin en el ejercicio fiscal 2025 y otra de 73.9 millones en el primer semestre del 2026, según su 10-Q del segundo trimestre de ese ejercicio. Su 10-K describe el bitcoin como un activo muy volátil.

Mucho. Según su 10-Q del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026, GameStop tenía a 1 de agosto de 2026 unos 43.4 millones de acciones de eBay, alrededor del 9.8% de la empresa, valoradas en 4,946.9 millones. En el primer semestre de ese ejercicio ganó 434.7 millones con los derivados que usó para comprarlas y 72.1 millones más por la subida de su valor: 506.8 millones, más de la mitad de su beneficio antes de impuestos del semestre, que fue de 926.6 millones (cálculo propio con el 10-Q).

Las acciones en circulación pasaron de unos 303.6 millones al cierre del ejercicio fiscal 2021 (ajustadas al split) a 448.3 millones al cierre del 2025, según sus 10-K, sobre todo por la ampliación de 2024. La fila Acciones en Circulación de la ficha sigue esa cifra (448.3 millones en la columna «2026»). Otros tres movimientos cambiaron su número de acciones:

• Canje de convertibles. El 3 de septiembre de 2026 cambió unos 1,400 millones de sus bonos por unos 55.5 millones de acciones y 358.4 millones en efectivo, según su 10-Q del segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 y su 8-K de agosto de 2026. Quedaron unos 2,800 millones de bonos, y a esa fecha había 504.5 millones de acciones.
• Warrants. En octubre de 2025 repartió 59,153,963 warrants, uno por cada diez acciones (también a los tenedores de sus convertibles, como si los hubieran convertido), que permitían comprar acciones a 32 dólares hasta el 30 de octubre de 2026, según su folleto 424B2. Se ejercieron 6,717 en el ejercicio fiscal 2025 y 2,534 en el primer semestre del 2026, según su 10-K y su 10-Q del segundo trimestre.
• Split. En julio de 2022 hizo un split de 4 por 1, en forma de dividendo en acciones, según su 8-K del 6 de julio de 2022.

Según su 10-K del ejercicio fiscal 2025, no había declarado dividendos en efectivo en los seis ejercicios anteriores. La guía de BPA y dilución explica cómo entran los convertibles y los warrants en el BPA diluido.

Ryan Cohen entró en el consejo el 10 de enero de 2021, por un acuerdo con su sociedad RC Ventures, y renunció a cobrar como consejero, según el 8-K del 11 de enero de 2021. Fue elegido presidente del consejo en junio de 2021 y nombrado consejero delegado el 27 de septiembre de 2023, según el documento para la junta de 2026 y el 8-K de su nombramiento, que decía que no recibiría retribución por ese cargo. Según el documento para la junta de 2026, tenía alrededor del 9.3% de la empresa a 20 de mayo de 2026. Su 10-K del ejercicio fiscal 2025 cita entre los riesgos depender mucho de él, y explica que sus inversiones las gestionaba un comité formado por él y dos consejeros independientes.

• Videojuegos digitales. Si los consumidores siguen prefiriendo descargar los juegos a comprarlos en formato físico, su negocio puede sufrir.
• Ciclos de consolas. Dice que el sector ha sido históricamente cíclico y ha dependido de los lanzamientos de nuevas consolas.
• Volatilidad de la acción. Dice que su precio ha sido extremadamente volátil y menciona los «short squeezes» y la influencia de foros y redes sociales.
• Bitcoin e inversiones concentradas. Sus inversiones pueden concentrarse en uno o pocos activos, y el bitcoin es muy volátil.
• Proveedores. Nintendo, Sony y Pokémon sumaron más de la mitad de sus compras de producto nuevo en el ejercicio fiscal 2025.

Son cinco de los riesgos que enumera su 10-K del ejercicio fiscal 2025.

• Calendario. Su ejercicio termina el sábado más cercano al 31 de enero y se nombra por el año en que empieza: el ejercicio fiscal 2025 terminó el 31 de enero de 2026. En las tablas anuales de esta ficha, el ejercicio fiscal 2025 aparece en la columna «2026», el 2024 en la «2025», y así sucesivamente.
• Un ejercicio de 53 semanas. El 2023 tuvo una semana más que los demás, así que no se compara exactamente con ellos.
• Categorías nuevas. Desde el segundo trimestre del ejercicio fiscal 2026 pasó a presentar sus ventas como coleccionables, videojuegos y usados y reacondicionados, y no se comparan con la serie de hardware y software.
• Split de 4 por 1 en 2022. Su 10-K del ejercicio fiscal 2021 daba un BPA diluido de −5.25 dólares, que los informes posteriores muestran como −1.31.

Para valorarla, la calculadora de múltiplos debería usarse con el resultado operativo, no con un beneficio lleno de intereses y ganancias de inversión, y el modelo DCF debería separar la caja y las inversiones del negocio de las tiendas.

Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de este análisis salen de los informes de GameStop ante la SEC citados en las fuentes; el precio y los múltiplos de mercado de la ficha son de fuente externa a la SEC.