Análisis editorial

SpaceX (SPCX): lanzamientos, Starlink, inteligencia artificial y cómo leer sus cifras

Como SpaceX salió a bolsa en junio de 2026, sus estados anuales auditados de 2023 a 2025 están en su folleto de salida a bolsa, y los trimestres de 2026, en sus 10-Q. Este análisis explica qué negocios hay dentro, cuánto pesa cada uno, quién controla la empresa y cómo leer unas cifras que cambian mucho de un periodo a otro.

Según su folleto de salida a bolsa, SpaceX tiene tres segmentos. Space vende lanzamientos y servicios espaciales a clientes; los lanzamientos de sus propios satélites no generan ingresos. Connectivity es Starlink, su servicio de internet por satélite. AI reúne la inteligencia artificial de xAI y la red social X; en el tercer trimestre de 2026 pasó a llamarse SI (Super Intelligence): es el mismo segmento con otro nombre, según el comunicado de resultados de ese trimestre.

En 2025, Starlink fue el único segmento con beneficio operativo, y la inteligencia artificial perdió más de lo que Starlink ganó. En 2026 el reparto cambió: en el tercer trimestre, el segmento SI ingresó 7,560 de los 14,575 millones del total y tuvo un resultado operativo de 431 millones, según su 10-Q de ese trimestre.

Más que la empresa de cohetes. Según su folleto, SpaceX compró xAI el 2 de febrero de 2026, y como las empresas estaban bajo control común, sus estados financieros se reexpresaron para todos los periodos como si xAI y X (la antigua Twitter) siempre hubieran formado parte del grupo. Las cifras de 2023 a 2025 no son, por tanto, las de la SpaceX que solo hacía cohetes y satélites.

• Salida a bolsa. El folleto se fechó el 11 de junio de 2026, las acciones empezaron a cotizar el 12 de junio en el Nasdaq como SPCX y la operación se cerró el 15 de junio, según el 8-K de cierre y el comunicado del segundo trimestre de 2026.
• Acciones vendidas. Vendió 638,888,888 acciones de Clase A a 135 dólares, opción de los colocadores incluida, según el 8-K de cierre; el folleto solo ofrecía acciones nuevas, sin accionistas vendedores.
• Dinero obtenido. Ingresó 85,675 millones netos, tras 575 millones de comisiones y gastos, según su 10-Q del tercer trimestre de 2026.
• Compras posteriores. El 14 de agosto de 2026 cerró la compra de Cursor (Anysphere), por una contraprestación total de 42,474 millones pagada en acciones, según ese 10-Q.

Elon Musk, según su folleto de salida a bolsa: cada acción de Clase A tiene 1 voto y cada una de Clase B tiene 10, y los accionistas de Clase B eligen a más de la mitad del consejo. Con esa estructura, según la portada del folleto, Musk tendría alrededor del 82.3% del voto tras la salida a bolsa si los colocadores ejercían por completo su opción de compra de acciones adicionales, como hicieron según el 8-K de cierre. El folleto también dice que SpaceX prevé acogerse a las exenciones de gobierno corporativo del Nasdaq para empresas controladas.

Los suscriptores casi se sextuplicaron entre finales de 2023 y septiembre de 2026, pero el ingreso medio por suscriptor de consumo bajó de 99 dólares al mes en 2023 a 81 en 2025 y a 69 en el tercer trimestre de 2026, según el folleto y el comunicado de ese trimestre. Según el folleto, la bajada se debe sobre todo a la expansión internacional y a planes de servicio más baratos. El resultado operativo de Connectivity pasó de 469 millones en 2023 a 4,423 millones en 2025, según el folleto.

• 2023. Un deterioro de 3,775 millones de la marca Twitter, en el segmento AI, según el folleto.
• 2024. Una ganancia no realizada de 955 millones en activos digitales, mayor que todo el beneficio neto de ese año (791 millones), según el folleto.
• Primer trimestre de 2026. Una pérdida de 1,526 millones por cancelar deuda anticipadamente, según su 10-Q del tercer trimestre de 2026.
• Tercer trimestre de 2026. El beneficio de 4,404 millones incluye una ganancia no realizada de 561 millones en The Boring Company, 873 millones de ingresos por intereses (frente a 675 de gastos por intereses) y 449 millones de un beneficio fiscal por liberar una provisión de valoración, según su 10-Q. Ese trimestre cargó también 1,217 millones de compensación en acciones ligada a sus adquisiciones (Cursor y Mesh Optical). De enero a septiembre de 2026, el resultado neto fue una pérdida de 413 millones.

La inversión casi se quintuplicó entre 2023 y 2025 y siguió creciendo en 2026, sobre todo en capacidad de cómputo para inteligencia artificial: de los 48,069 millones invertidos de enero a septiembre de 2026, 39,995 fueron del segmento SI, según su 10-Q. Restando el capex al flujo operativo, el flujo de caja libre de ese periodo fue de unos −34,972 millones (cálculo propio); la empresa no publica una medida de flujo de caja libre. La guía del flujo de caja libre explica cómo leer una empresa que invierte más de lo que genera.

El 23 de junio de 2026 fijó el precio de 25,000 millones en bonos de cinco tramos, con vencimientos de 2031 a 2056 y cupones del 5.35% al 6.65%, según su 8-K de esa fecha, y con ellos devolvió un préstamo puente de 20,000 millones, según su 10-Q del tercer trimestre de 2026. A 30 de septiembre de 2026, su deuda sumaba 38,006 millones de principal, según su 10-Q; de ella, 12,897 millones (2,181 a corto y 10,716 a largo plazo) correspondían a arrendamientos de equipos con Valor Equity Partners que se contabilizan como deuda; es parte vinculada porque su fundador es consejero de SpaceX.

A esa misma fecha tenía 51,294 millones en efectivo y equivalentes y 38,561 millones en valores negociables a corto plazo, según el mismo 10-Q. Las filas Efectivo y equivalentes, Inversiones a corto plazo y Deuda Total de la ficha recogen esas partidas. La deuda total es la contable: a 30 de septiembre de 2026 sumaba 38,844 millones, porque añade 983 millones de arrendamientos financieros y descuenta 145 millones de costos de financiación diferidos pendientes de amortizar, según el mismo 10-Q. La guía de deuda y solvencia explica cómo calcular la deuda neta.

La cartera de pedidos (backlog) es el importe de lo que los clientes ya han contratado y SpaceX aún no ha reconocido como ingreso; parte ya está cobrada o facturada por adelantado (17,520 millones de los 62,959 a 30 de septiembre de 2026), y no incluye los servicios que se facturan a medida que se prestan, según su 10-Q. Pasó de 28,377 millones a 31 de diciembre de 2025 a 47,461 millones a 30 de junio de 2026 y a 62,959 millones a 30 de septiembre de 2026, según su folleto y sus 10-Q. La fila Obligaciones de desempeño pendientes (RPO) de la ficha sigue esa partida.

En el tercer trimestre de 2026, los ingresos estuvieron muy concentrados. Según su 10-Q de ese trimestre, un cliente al que la empresa llama B, del segmento SI, supuso el 34.5% de los ingresos de ese trimestre, y otro, el cliente A, presente en los tres segmentos, el 16.6%; la empresa no los nombra. Su 10-Q del segundo trimestre de 2026 advierte de que los contratos de nube del segmento SI se pueden rescindir, tras un periodo inicial, con 90 días de preaviso.

• Dependencia de Musk. Dice depender mucho de él y advierte de que no dedica todo su tiempo a los negocios de SpaceX.
• Starship. Un fallo o retraso en el desarrollo de Starship a escala limitaría su estrategia de crecimiento.
• Gobierno de Estados Unidos. Obtiene ingresos significativos de contratos públicos sujetos a concursos y a la aprobación de presupuestos.
• Licencias y espectro. Depende de las licencias de lanzamiento y de las autorizaciones de espectro radioeléctrico de varios países.
• Competencia. En internet por satélite cita, entre otros, a Amazon LEO y Eutelsat OneWeb; en lanzamientos, a Blue Origin y Rocket Lab.
• Deuda. Advierte de que su nivel de endeudamiento podría perjudicar su situación financiera.

• Auditadas y no auditadas. Las cifras anuales de 2023 a 2025 del folleto están auditadas; las de 2026 de sus 10-Q, no.
• Split de 5 por 1. Se hizo efectivo el 4 de mayo de 2026 y se aplicó hacia atrás a todas las cifras por acción, según el folleto.
• BPA no comparable. Antes de la salida a bolsa, las acciones medias rondaban los 2,900 millones; en el tercer trimestre de 2026, las diluidas fueron 12,475 millones, según sus 10-Q. Según el estado de cambios en el patrimonio de su 10-Q del tercer trimestre, la conversión de acciones preferentes en ordinarias, que antes no contaban en el BPA, añadió 6,728 millones de acciones en 2026, sobre todo con la salida a bolsa, y otros 1,424 millones con la compra de xAI. Mejor comparar el beneficio neto que el BPA.
• Perímetro cambiante. xAI y X están dentro de todas las cifras; Mesh Optical entra desde julio de 2026 y Cursor desde el 14 de agosto de 2026.

Para valorarla, el modelo DCF exige suponer cuánto invertirá y cuánto generará, y la calculadora de múltiplos sirve para comparar sus ventas con las de otras empresas; con beneficios tan cambiantes, conviene usar ingresos o resultados de segmentos antes que el BPA. La guía de BPA y dilución explica cómo afecta un split a las cifras por acción.

Contenido educativo e informativo. No constituye asesoramiento financiero, legal, fiscal ni de inversión, ni una recomendación de compra o venta de ningún valor. Toda decisión de inversión es responsabilidad de quien la toma y, cuando corresponda, debe consultarse con un profesional. Las cifras de este análisis salen de los informes de SpaceX ante la SEC citados en las fuentes; el precio y los múltiplos de mercado de la ficha son de fuente externa a la SEC.